对于贵州茅台拆股，鼓动意见并不合资。从股息再投资的角度来分析快播伦理片，要是投资者意图作念贵州茅台的恒久抓有者，且抓有股票的资金量低于974万元，那么拆股会增多其股息再投资的便利性，提高其将来的潜在收益。因此，从提盛大无数鼓动的投资角落效益角度看，贵州茅台拆股八成是更优的选拔。

本刊特大要浩然/文

2024年12月17日贵州茅台召开了三季度事迹表现会，其中最受浩瀚投资者热心的问题，莫过于“拆股”。

董事长张德芹默示：“对于是否拆股，鼓动不雅点也不统统合资，有东谈主赞好意思，有东谈主反对。两种不雅点齐是站在为茅台好的角度，各故意弊。拆股与不拆股，也均有顺利的案例不错模仿。站在公司董事会的角度，咱们需要从公司健康踏实可抓续发展、鼓动恒久利益等角度系统接头，审慎决议。”

张德芹对于“鼓动不雅点不统统合资”的表述照实反应了现实情况。

部分维持拆股的投资者合计，拆股能种植往复量活跃度，诱骗更多新资金涌入，进而推动茅台股价攀升，对鼓动利益故意。磋磨词，抓反对意见的投资者则合计低股价会裁汰投资门槛，导致股价波动加重。此外，部分鼓动还合计贵州茅台股价高企有助于赞佩茅台酒的高端形象。这些说法齐有各自的趣味。

然而，从股息再投资视角动身，笔者合计拆股更稳妥贵州茅台鼓动利益诉求。

高股价抑止大部分鼓动进行股息复投

名义看，股票拆分只是是股价的调理，公司内在价值并未转换，磋磨词其对股息再投资的影响却是显赫的。

截止2024年12月25日，一手茅台股票的价钱高达15.3万元，若进行1拆10，价钱将降至1.53万元；若1拆100，仅需1530元。

以贵州茅台本次中期分红为例，每股派发股息23.882元，若用这次中期分红的股息再买入一手茅台股票，需抓有64手以上，即抓有市值974万元以上的贵州茅台股票，方能凭借这次中期分红买入1手贵州茅台股票。

绝大无数茅台鼓行为念不到。

截止2024年9月30日，贵州茅台总股本12.56亿股，鼓动户数为20.16万户，剔除前十大鼓动抓有的9亿股后，余下鼓动每户平均抓有1766股，每户市值约269万元。

以此平均数估算，莫说中期分红再买入，即便将2024财年所发股息一齐累加，大部分鼓动也难以用股息买入一手贵州茅台股票。

不错说，倘若不拆股，绝大无数贵州茅台投资者将被挡在股息再投资这一复利增长的大门以外。

高股价拉低无数鼓动复利收益

股息再投资是价值投资者竣事收益增长的要害旅途，磋磨词由于贵州茅台股价太高，使得无数鼓动的试验收益逾期于少数资金浑朴的大鼓动。

以接近股息再投资的后复权收益臆测打算，自贵州茅台上市之日抓有于今的投资者，答复增长高达359倍，年化收益率达28.5%。

咱们再臆测打算一下不进行股息再投资的收益情况。

贵州茅台2001年8月27日上市首日股价为34.51元，面前的股价为1530元，经过历次送转股，领先的1股约变为面前的5股，超越于面前的股价是领先的221倍。

上市以来，茅台总分红金额为3014.41亿，以面前股本作念愚顽估算，当下每股拿到的历史分红约为240元。为了简化臆测打算，假设鼓动在收到分红后一直抓有于今。

据此臆测打算，不进行股息再投资的收益为23.3年255倍，年化收益率26.8%。尽管该数字毅力很高了，但股息再干预带来的1.7%的突出答复率，使得进行股息再投的投资者相较未投者多赚取41%的收益。

一样是领先投资100万元，23.3年之后的今天，股息再投资多赚了1亿元。以现时股价推算，2024财年贵州茅台股息率约为3.3%，这意味着抓有茅台股票市值在464万元以下的投资者，无法运用股息复投，以致投资贵州茅台的复利雪球难以滚动。

因此，从保险大无数贵州茅台鼓动得到股息再投资契机的视角动身，拆股无疑是更优的选拔。

不拆股将拉低大部分鼓动的收益

曩昔23年，贵州茅台的利润年化增长约28%，增速惊东谈主，不外白酒行业的黄金发延期毅力收场，如今贵州茅台体量也已超越雄伟，将来公司利润增速放缓在所未免。在此配景下，股息将越来越成为贵州茅台投资者赚钱的要道要素。

咱们不错通过一个想想实验来表现这少量。

假设将来23年，贵州茅台的年化利润增速为12%，市盈率恒定为25倍，分红率90%。

情形一：不进行股息再投资。

投资者将收到的股息留存，不参与复利历程。

假设启动投资净值为1，23年后，抓有股票净值为13.6，股息部分净值为3.33，算计净值16.88，年化收益率13.1%。

情形二：股息参与再投资。

投资者每逢收到股息，便以当年分红除权价钱购入茅台股票。

第一年底净值为1.12/(1-0.036)=1.16，如斯周而复始，至第23年底净值为31.50，股息再投资年化收益率16.18%。

情形二不仅净值近乎是情形一的两倍，且抓有的股数多出132%，这意味着进入第24年，情形二可比情形一多获取1.32倍的股息。

是以，将来茅台增速放缓，股息日益成为茅台投资者的要害答复源，若无法竣事股息再投资，投资者潜在收益将折损泰半。在此配景下，贵州茅台的高股价，毅力成为制约鼓动将来投资收益的负面要素。

拆股种植流动性

一些不维持茅台拆股的不雅点合计，单股股价较高，投资门槛会更高，不错有用侧目投契，保管股价踏实。在他们看来，一手股票的价钱越低廉，流动性也越高，估值就越高，不利于已有茅台鼓动的再买入。

事实上，茅台在A股市集的流动性毅力位居前哨，逐日成交额高达四五十亿元，换手率日均约0.2%，年换手率快要50%，除大鼓动贵州茅台集团，近乎每年所有鼓动一齐更迭一轮，流动性毅力超越充沛了。

即便面前一手贵州茅台的价钱高企，也未妨碍三年前股价攀升至2527元，也未抵触随后股价从2627元着落到1245元。那些以保护散户为由反对拆股之东谈主，既高估了茅台过往及当下鼓动的投资定力，也高估了小散户所能调配的资金规模。

再者，投契效应向来是双向的，拆股果真会增强茅台股票的流动性，但无论股价后续是向下波动、低估后愈发低估，如故进取攀升、高估后愈发高估，对于价值投资者而言齐是利好场所。

拆股的潜在代价

有必要厘清一个宗旨，当下所谓的“拆股”并非字面趣味上浅薄顺利地将单股拆分红多少股，试验上，现行法例已不允许这种奸诈拆分。

自1993年证监会颁布《对于上市公司送配股的暂行章程》之后，A股市集多是通过转增股的妙技来扩充透露股数目，具体又细分为老本公积送转股与盈余公积送转股两种情形。

老本公积，本体上是企业摄取投资者超出其在企业注册老本（或股本）所占份额的那部分投资，当公司把这多出的老本公积回荡为股本时，此即为老本公积转增股本。盈余公积，则是企业依依法程从净利润中索取的蚁合资金，将其回荡为股本，这亦然企业扩充股本的常用格式之一。

尽管这两种送股模式达成的成果周边，但在税务处理步伐却存在轻细判袂。

用老本公积中的股本溢价转增股本，个东谈主鼓动不需要交纳个东谈主所得税。

而用盈余公积转增股本，会被税务局视为公司向鼓动分派了股息，然后鼓动又将这部分股息用于增多股本，是以需要交纳个东谈主所得税。字据税法章程，个东谈主鼓动应按照“利息、股息、红利所得”神志，适用20%的税率交纳个东谈主所得税。但一经适用“抓有股票跳跃一年的投资者不错暂免征收个东谈主所得税”的法例。

就茅台拆股而言，倘若管理层采纳盈余公积转增股本这种格式，将靠近缴税问题。但一朝推论拆股，更多鼓动将能够顺利进行股息再投资，提高潜在收益，笔者合计这点代价是值得的。

（作家为资深投资东谈主士。本文不组成投资忽视，据此投资风险情状）

本文刊于12月28日出书的《证券市集周刊》快播伦理片